Walker Greenbank – Mare salt inainte | Edison

Rezumatul investitiilor

Mobilier interior de lux

Walker Greenbank este o afacere de mobilier interior bine orientata si integrata vertical, care isi orienteaza produsele la capatul de calitate al pietei. Fiecare dintre marcile sale consacrate (Sanderson, Morris & Co, Harlequin si Zoffany) are ca obiectiv un segment de piata distinct, cu investitii constante in proiectare si dezvoltare de produse care sa ii permita sa indeplineasca aspiratiile clientilor. Produsele principale cuprind tesaturi tesute si imprimate si acoperiri de perete. Tesaturile imprimate si acoperirile de perete sunt produse in casa de catre intreprinderile producatoare de specialitate, care furnizeaza si un numar de clienti terti de varf; tesaturile sunt importate de la furnizori specialisti. Brandurile Scion si Sanderson Home, introduse cu succes in 2012, furnizeaza un public mai tanar si aspirant. Antologia, care vizeaza pietele de export, a fost introdusa in 2014. Clarke & Clarke si Studio G, adaugate in prezent prin achizitie, sunt marci complementare la capatul mai accesibil al pietei de calitate. Alte bunuri de uz casnic, purtand nume de marca ale grupului, sunt produse si comercializate de o serie de licentiati, care contribuie cu venituri substantiale din redeventa.

Evaluare

Actiunile Walker Greenbank sunt in prezent evaluate la o reducere la patru dintre ceilalti cinci membri ai grupului de pari. Spre deosebire de comentariile prudente ale tuturor celorlalte companii din grup, Walker Greenbank a prezentat stiri pozitive despre tranzactionare si o achizitie care creste profitul. Consideram ca ratingul potential al reducerilor in raport cu celelalte (16.3x fata de 18.0x CY16e; 13.2x fata de 17.1x CY17e) nu recunoaste cresterea constanta a castigurilor si generarea de numerar mentionata mai sus, cu atat mai putin achizitia curenta, care arata pozitiv catre veniturile viitoare. Recunoastem ca climatul comercial ramane dificil atat in ​​Marea Britanie, cat si in strainatate, dar credem ca tranzactia actuala ar putea fi un catalizator pentru a incheia actuala perioada de trei ani de consolidare a pretului actiunilor si exista potential de reabilitare pozitiva. .

Financiare

Restaurarea estimarilor anterioare in urma primirii unor plati de asigurare substantiale, plus o achizitie majora care imbunatateste castigurile, au ridicat semnificativ estimarile noastre. Rezultatele intermediare, care consolideaza o pierdere de 1,6 mil. Lire sterline din veniturile asigurarii, arata profiturile subiacente inainte de impozitare cu 2,7% an, mai mult decat asteptarile noastre.

Pozitia neta a numerarului (2,5 milioane de lire sterline) este in mare parte neschimbata, incasarile de la asiguratori si fluxul de numerar compensand capexul greu si cresterea sezoniera a capitalului de lucru. In a doua jumatate se vor inregistra cheltuieli de achizitie in numerar de 25 milioane lire sterline, echilibrate partial cu o plasare de capital de 17 milioane lire sterline (brute).

Exemplul 1: modificari de estimare

Sursa: Walker Greenbank; Edison Research estimeaza. Nota: Castigurile diluate si inainte de amortizarea imobilizarilor necorporale, elementelor exceptionale si platilor pe baza de actiuni.

sensibilitati

In timp ce grupul furnizeaza in partea superioara mai inelastica a pietei, nu poate fi imun la schimbari majore ale cheltuielilor consumatorilor. Schimbarea preferintelor consumatorilor poate fi adesea mai importanta, deoarece pot provoca fluctuatii ale atractiei percepute, fie a marcilor grupului, fie a abilitatilor sale de fabricatie.

Istoric companie: mobilier interior de lux

Walker Greenbank s-a impus ca un jucator important al Regatului Unit pe piata mondiala de mobilier de interior, furnizand tesaturi de inalta calitate si acoperiri de perete, majoritatea fiind produse prin operatiunile de fabricatie din amonte ale grupului. Investitiile consecvente atat in ​​marcile grupului, cat si in operatiunile sale de fabricatie au permis managementului sa ofere performante puternice ale afacerilor in ultimii ani, inclusiv un raspuns pozitiv la conditiile provocatoare ale pietei de pe scaderea economica globala din 2008 si 2009. Strategia pe termen mediu implica un proces organic crestere care rezulta din cresterea prezentei grupului pe piata contractuala, bazandu-se pe pozitia internationala crescanda, intinzand marcile pe pietele adiacente si accelerand veniturile din licente. Achizitiile sunt in mod ferm pe ordinea de zi, ca mijloc de extindere a acoperirii clientilor,

Largirea marcilor de mobilier de interior

Exista patru marci de baza. Atat Harlequin cat si Zoffany sunt marci de grup de mai multi ani, in timp ce Arthur Sanderson si Morris & Co au fost achizitionate in 2003, la momentul unei reorganizari fundamentale a grupului. Scion si Sanderson Home au fost introduse ca extensii ale marcilor Harlequin si Sanderson la inceputul anului 2012, vizand un public mai tanar, dar aspirational, cu puncte de pret mai mici. Mai recent, grupul a introdus Anthology ca o extindere suplimentara a marcii Harlequin, destinata in principal pietelor internationale, in special China, Orientul Mijlociu si Rusia.

Produsele ajung la clientul final printr-o serie de rute. In Marea Britanie, Brands vizeaza comerciantii cu amanuntul de pe strazi, in special magazinele de mobilier de interior specializate, de la cel mai mare client al grupului, John Lewis, la o gama larga de comercianti cu amanuntul independenti. Grupul vizeaza, de asemenea, designeri de interior si specificatori de contract. Pe pietele de peste mari, grupul are showroom-uri pe cele mai mari piete ale sale si angajeaza agenti specialisti si distribuitori din alta parte.

Abilitati unice de fabricatie

Walker Greenbank este integrat pe verticala, functionand propriile acoperisuri de perete (Anstey) si tiparirea tesaturilor (Standfast & Barracks); cifra de afaceri din fabrica este echivalenta cu 35% din veniturile brute ale grupului. Fiecare afacere de fabricatie opereaza la distanta de brandurile grupului si este recunoscuta la nivel national pentru produsele sale de inalta calitate si flexibilitatea de a se adapta usor la cerintele clientului distincte. Ambele companii au raspuns la investitii consistente, combatand impactul cresterii presiunilor de costuri si schimbarea modei catre minimalism in anii 2000, ceea ce a dus la disparitia multor alti producatori din Marea Britanie si la o tendinta de aprovizionare peste mari. O masura a bazei de competenta a ambelor intreprinderi poate fi vazuta in faptul ca peste 50% din veniturile combinate sunt generate de vanzarile catre clienti terti, inclusiv concurenti ai marcilor grupului. Ambele operatiuni de fabricatie s-au retras din activitatea de tip marfa in urma cu cativa ani, fiecare companie folosindu-si propriile abilitati extinse de proiectare si arhive pentru a ajuta clientii (atat interni cat si externi) sa isi dezvolte colectiile.

Management: inregistrare consecventa

Echipa executiva este condusa de directorul executiv John Sach, care s-a alaturat grupului in 1994 ca controlor financiar al grupului. John a fost numit CEO in mai 2004, functionand timp de mai multi ani ca director financiar al grupului. El a stapanit restructurarea majora care a readus grupul la viabilitate si conduce acum o echipa compacta care furnizeaza strategia de crestere clar definita.

Mike Gant s-a alaturat grupului in 2014 ca ofiter financiar sef; el a adus o experienta considerabila in lucrul in afaceri mai mari la nivel mondial FMCG si a fost absorbit rapid si eficient ca membru cheie al echipei. David Smallridge, care a fost promovat in consiliul principal al grupului in 2004 si a gestionat dezvoltarea brandurilor grupului, se va retrage la inceputul anului 2017. Inlocuitorul sau, Fiona Holmes, se va alatura grupului la sfarsitul acestei luni; ea aduce 30 de ani de brand si experienta de retail cu M&S, Charles Tyrwhitt si N Brown. La inceputul acestui an, Paul Mullan a fost numit in noul rol de director general al diviziei Manufacturing. In plus, echipa executiva a fost extinsa si extinsa in ultimele 18 luni, cu numirea / promovarea directorilor de grup responsabili de proiectare, marketing si licentiere

Grupul face pierderi atunci cand John Sach si-a asumat controlul in urma cu 12 ani. Recordul ulterior este impresionant, in special rezistenta in fata impactului sever al crizei bancare asupra cererii consumatorilor din Marea Britanie si ritmul ulterior al recuperarii; declinul a inceput in a doua jumatate a anului pana in ianuarie 2009 si a continuat in anul urmator. Cu toate acestea, conducerea a ales sa isi sustina investitiile in game noi de produse inovatoare, raportand cresteri semnificative ale cotei de piata din Marea Britanie, in timp ce, mai recent, impactul investitiilor in dezvoltarea afacerilor de peste mari a devenit mai evident.

Piesa 2: record de tranzactionare pe 10 ani

Sursa: Walker Greenbank RNS. Nota: Inainte de taxa de pensie cu prestatii definite, plati pe baza de actiuni si elemente exceptionale.

Dupa cum se poate observa din estimarile noastre aratate anterior in acest raport, Walker Greenbank pare sa continue sa ofere progrese subiacente in anul curent si in 2017, in urma performantelor solide semestriale descrise mai jos.

2016 interimare: intampinarea provocarii

Asa cum a fost prevazut de management, tranzactia de jumatate de an a fost puternic influentata de consecintele inundatiei grave in decembrie 2015, care a dus la inchiderea fabricii de imprimare a tesaturilor din grup pentru o perioada de 16 saptamani. In timp ce productia a fost repornita in aprilie 2016, fabrica a fost restaurata recent doar la capacitate maxima de lucru. In plus fata de impactul evident asupra rentabilitatii afacerii de tiparire, vanzarile grupului Brand au fost afectate in mod negativ de disponibilitatea redusa a produselor, in timp ce activitatea de tapetare va fi suferit, de asemenea, o oarecare pierdere a activitatii in care vanzarile au fost legate de vanzarile de tesaturi potrivite.

Veniturile globale ale grupului au scazut cu 8,7% pana la 41,83 milioane lire sterline, dar profitabilitatea grupului de baza a beneficiat de consolidarea incasarilor de asigurare de 1,59 mil. Lire sterline pentru rambursarea intreruperii afacerii pentru a acoperi pierderea profitului. Profitul ajustat inainte de impozitare a crescut cu 2,7%, de la 3,68 mil. GBP la 3,78 mil. GBP. Dupa o taxa oarecum mai mare de 26% (13% in H116), care s-a referit in mare parte la ajustarile din anul anterior, EPS-ul subiacent a aparut cu 13,6% mai mic, in scadere de la 5,35p la 4,62 p. Ca masura de incredere in viitor, dividendul provizoriu a fost majorat cu 25% pana la 0,55%.

Veniturile marcilor au scazut cu 2,0%, incluzand o scadere de 6,9% a vanzarilor din Marea Britanie. Vanzarile marcilor de peste mari au scazut cu 1,7% in moneda constanta, dar impactul slabiciunii sterlinului, in special in raport cu dolarul american si euro, a dus la o crestere a veniturilor de 4,0% in moneda raportabila. Au existat performante contrastante pe pietele de peste mari. Vanzarile catre SUA au fost in scadere cu 6,5% in termeni de moneda constanta, dar inainte cu 2,5% dupa ajustarile valutare. In mod similar, o crestere a vanzarilor catre Europa de Vest a crescut cu 5,7% ca o crestere de 14,3% la conversia in sterline.

S-a inregistrat o crestere utila a veniturilor din licenta cu 16,3%. Noii licentiati importanti din SUA si China au inceput sa contribuie, in timp ce veniturile licentelor japoneze (in special pentru modelele Sanderson si Morris) s-au stabilizat. Cu costurile controlate ferm, profiturile operationale ale diviziei Brands au crescut cu 8,1% pana la 3,61 milioane lire sterline.

Expunerea 3: Rezultate intermediare

Sursa: Anunturile companiei Walker Greenbank. Nota: Cifre inainte de elemente exceptionale, plati bazate pe actiuni si contributii la pensii la prestatii determinate; costul nealocat a fost redus in anul 16 (1,4 milioane GBP) si H117 (1,6 mil. lire sterline) pentru a consolida alte venituri legate de pierderea incasarilor de asigurari.

Intoarcerea din operatiunile de fabricatie a grupului a reflectat problema inundatiilor. Progresul continuu in acoperirile de perete a fost umbrit de pierderile de operare din imprimarea tesaturilor. Veniturile brute ale diviziunilor au scazut cu 19,8% pana la 14,96 milioane lire sterline, in timp ce profiturile operationale au fost decimate, scazand cu putin peste 90% de la 1,84 mil. Lire sterline la 0,17 mil. Lire sterline.

A existat obisnuita crestere sezoniera a cerintelor de capital de lucru inaintea sezonului principal de vanzare, dar grupul a primit si plati substantiale de la asiguratorii sai. Fondurile nete au crescut in mod modest in jumatate de an, de la 2,31 mil. Lire sterline la 2,53 mil. Lire sterline.

Impactul inundatiilor asupra grupului

Piesa 4: Defalcarea veniturilor

Sursa: Walker Greenbank RNS. * Nota: Inainte de vanzarile interne (H116 – 7,4 milioane GBP; H115 – 7,8 milioane GBP; 15 USD – 16,4 milioane GBP).

Marci

Harlequin, care include Scion si Anthology: Harlequin este cel mai de succes si cel mai mare dintre brandurile grupului. Produsele sale sunt orientate catre nivelul mediu al pietei premium, cu preturi cuprinse intre 22-89 GBP pe metru / rola. Colectiile sale cuprind o gama distinctiva de stiluri contemporane, care au permis brandului sa se stabileasca ca lider britanic in segmentul sau de piata ales. Harlequin este principalul furnizor independent al parteneriatului John Lewis (6% din veniturile grupului), dar castiga si o recunoastere suplimentara in randul designerilor de interior si decoratori. Marca a fost extinsa prin introducerea in 2012 a Scion, un brand contemporan cu puncte de pret usor mai mici (12-49 £) si care vizeaza grupuri de varsta mai tinere. Acest lucru a fost urmat anul trecut cu un alt brand contemporan specializat pe piata superioara, Anthology (48-121 GBP). Colectiile sale initiale au cuprins imagini de fundal texturate contemporane, destinate in mare parte pietelor de peste mari, in special in Europa de Est si Extremul Orient; anul acesta marca a fost extinsa pentru a include tesaturi.

Grupul Harlequin a fost afectat in mod clar de disponibilitatea slaba a tesaturilor imprimate, veniturile la jumatate de an scazand cu 3,1% pana la 15,6 milioane de lire sterline. Veniturile Regatului Unit au scazut cu 8,7%, echilibrate partial cu o crestere de 6,2% a vanzarilor la export. In cadrul acestor figuri, atat Scion, cat si Anthology s-au comportat bine, cu o serie de noi colectii importante – aceasta din urma, care este in mare parte o marca pentru acoperiri de perete completata doar de tesaturi, nu a fost afectata de inundatie.

Actualizarea recenta a showroom-ului Chelsea Harbour si facilitatile de vanzare imbunatatite din New York si Dubai ar fi trebuit sa ajute performanta. Odata cu disponibilitatea materialului imprimat acum imbunatatit, asteptam cu nerabdare o performanta mult mai buna a doua jumatate.

Arthur Sanderson, care incorporeaza Morris & Co: Sanderson este cea mai veche dintre marcile grupului, care dateaza din 1860. Este vizat la mijlocul pana la partea superioara a pietei premium, cu puncte de pret de pana la 116 GBP pe metru / rola. Este un brand recunoscut international, cu un mandat regal si o arhiva distinctiva si unica. De asemenea, Morris are o mostenire la fel de lunga, bazata pe abilitatile apreciatului designer William Morris. Este, de asemenea, furnizat in mijlocul pana la partea superioara a pietei premium, iar punctele sale de pret sunt peste cele pentru Sanderson (pana la 168 lire sterline). Introducerea Sanderson Home in 2012, care vizeaza un segment de piata putin mai tanar (21-50 GBP), a reprezentat o avansare cheie pentru brand.

Cu modelele Sanderson si Morris & Co, care se imprumuta in special la materialele imprimate, mai degraba decat la tesaturile (care ofera beneficii de integrare verticala operatiunilor de fabricatie din amonte), acestea vor fi suferit cel mai mult de inundatii. In acest context, o reducere de 3,5% a veniturilor pe jumatate de an reprezinta un rezultat remarcabil de bun; impactul Woodland Walk, o noua colectie de mare succes sub eticheta Sanderson, a fost impresionant. Asteptam cu optimism tranzactionarea in a doua jumatate.

Zoffany: Zoffany este orientat spre capatul superior al pietei premium. Stilul tinde sa fie bazat istoric, cu multe modele adaptate din mobilierul gasit intr-o selectie de case impunatoare. Este cel mai tanar dintre brandurile grupului, infiintat in urma cu putin peste 30 de ani, dar a devenit rapid recunoscut pentru calitatea tesaturilor sale bogate si designurile elegante. Punctele de pret incep de la 35 GBP pe metru / rola, dar sunt de obicei mai mult decat dublul celor ale altor marci de grup si pot ajunge la 246 GBP pe metru / rola.

In cazul in care tesaturile Zoffany tind sa fie tesute, aceasta a fost in mare parte neafectata de inundatii. Actiunile recente de a intrerupe o serie de colectii marginale si modificari ale conducerii echipei de proiectare continua sa ridice atractivitatea marcii. Veniturile au crescut cu 2,4% in jumatate de an la 6,1 milioane de lire sterline, cu o performanta imbunatatita pe pietele de peste mari. Consideram ca schimbarea subtila in directia marcii are mult mai departe si este probabil sa continue ridicarea profiturilor in urmatorii doi ani.

de fabricatie

Standfast & Barracks: Standfast este ultima imprimanta din tesatura de inalta calitate din Marea Britanie, de succes. Are abilitati unice de proiectare si procese extinse de pregatire si finisare a tesaturilor, care asigura cea mai inalta calitate a produsului, combinata cu capacitatea de a imprima eficient pe o gama cuprinzatoare de tesaturi de baza, inclusiv bumbac, lenjerie, matase, lana si catifea. Pe langa furnizarea cerintei grupului pentru tesaturi imprimate, aproximativ 55-60% din productie este produsa pentru clientii terti, in mare parte cuprinzand case de tesaturi de mobilier de inalta calitate, cum ar fi Osborne & Little si Designers Guild. Introducerea progresiva a tiparirii digitale a adaugat flexibilitatea si, prin urmare, profitabilitatea fabricii din 2010. Aceasta a creat, de asemenea, oportunitati de furnizare a produsului mai larg,

Momentul inundatiilor din decembrie trecut nu ar fi putut fi mai rau; investitiile in largirea capacitatilor uzinei au contribuit la o crestere de 18% a veniturilor in prima jumatate a anului precedent, cu promisiunea de a mai veni. Fabrica a fost inchisa complet timp de 16 saptamani, productia fiind restaurata treptat in urmatoarele sase luni. Impactul asupra marcilor de grup a fost descris mai sus; pentru compania insasi, veniturile au scazut cu 41,2% la 5,7 milioane lire sterline, vanzarile interne scazand cu 35,5%, iar vanzarile tertilor cu 49,7%. Walker Greenbank nu dezvaluie profiturile operatiunilor individuale, dar va fi existat o pierdere substantiala de exploatare pentru perioada respectiva.

Dupa cum s-a indicat la momentul inundatiei, afacerea era asigurata pe deplin atat pentru pierderi fizice, cat si pentru pierderea profitului. Pana in prezent s-au primit plati in valoare totala de 12,05 milioane lire sterline, inclusiv 11,25 mil. Lire sterline in cursul semestrialului. Rezultatele semestriale ale grupului au recunoscut 790 de milioane de lire sterline de rambursari, din care 4,56 milioane de lire sterline legate de costuri exceptionale si 3,33 milioane de lire sterline, pierderi de profit (1,59 milioane de lire sterline) si castiguri exceptionale pentru inlocuirea instalatiilor si echipamentelor (1,74 milioane de lire sterline). Mai sunt inca de convenit alte sume, in special cele aferente anului curent si a pierderilor viitoare (pana la doi ani) de profit in divizia grupului Brands.

Este dificil sa evaluati viteza cu care vor fi redobandite afacerile tertilor. Clientii isi vor aproba in mod natural cerinta de la alti furnizori – natura si durata acestor aranjamente alternative vor fi destul de variate, in timp ce nu exista nicio garantie ca toate afacerile pierdute vor fi restabilite. Cu toate acestea, cu unele dintre instalatiile de inlocuire cu specificatii mai mari decat cele distruse in inundatii, capacitatea companiei de a raspunde oportunitatilor de pe piata este considerabila. In timp ce al treilea trimestru al grupului va fi in continuare afectat, ar trebui sa existe o recuperare puternica in ultimul trimestru si in 2017.

Anstey Wallpaper: Anstey este unul dintre putinii producatori ramasi de acoperire a peretelui din Marea Britanie si cel mai mare dintre doi specialisti la sfarsitul calitatii pe piata. Compania este capabila sa foloseasca o gama larga de baze de hartie si vinil si foloseste o gama completa de tehnici de imprimare pentru a raspunde nevoilor variate ale unei baze de clienti de specialitate. Fabrica este echipata sa se concentreze pe rulaje mai scurte si construieste o impresionanta baza de clienti terta parte (estimata la 50% din vanzari). Investitiile din ultimii ani au extins capacitatea, extind capacitatile si introducand imprimarea digitala.

Cifrele de jumatate de an arata venituri in crestere cu 3,0%, pana la 9,3 milioane lire sterline, cu venituri interne crescute (inclusiv mai multe colectii importante importante pentru Sanderson si Anthology) crescand pentru a compensa vanzarile terte din Marea Britanie usor dezamagitoare, care au scazut cu 15,3%. Cautam o alta performanta de sunet in a doua jumatate.

Achizitionarea Clarke & Clarke

Considerare

Walker Greenbank a anuntat achizitia propusa de Clarke & Clarke (C&C), un designer de succes si distribuitor global de tesaturi de mobilier de calitate si acoperiri de perete. Contravaloarea cuprinde o plata initiala de 25 milioane lire sterline; in plus, va exista o contributie contingenta legata de performanta EBITDA a companiei in urmatorii patru ani, care se va plati in sume incrementale in functie de profiturile din fiecare an. Contravaloarea contingenta va fi platita sub forma actiunilor Walker Greenbank, sub rezerva unei valori agregate maxime a actiunilor mai mici de 17,5 mil. Lire sterline sau 10,0 m. Aceasta ar face in total 42,5 milioane lire sterline daca toate conditiile sunt indeplinite.

Consideratia initiala va fi finantata printr-o plasare a actiunilor Walker Greenbank pentru a strange 17 mil. Lire brute, soldul fiind finantat din resursele grupului existente. Acest lucru va presupune atragerea facilitatii de acordeon a grupului de 10 milioane lire sterline, lasand facilitatea de credit rotativa (RCF) de 12,5 mil. Lire sterline.

Afaceri si performante comerciale

C&C este implicata in proiectarea, achizitionarea si distribuirea tesaturilor de mobilier pentru interior si acoperirilor de perete, fiind fondata si dezvoltata de proprietarii si managerii sai actuali, Lee si Emma Clarke. A fost infiintata in 1999 si are sediul in Haslingden, in Lancashire, unde exista un depozit modern; studioul de design este in apropiere in Cheshire. Colectiile C&C au ca scop finalul accesibil al pietei contemporane de calitate, cu puncte de pret de 20-60 GBP pe metru / rola. Un al doilea brand, Studio G, este orientat catre o piata ceva mai tanara, cu puncte de pret de pana la 20 de lire sterline pe metru / rola. Activitatea de acoperire a peretilor este mica, cu marea majoritate a productiei sub forma de tesaturi de mobilier.

Tesaturile provin din producatori si distribuitori din Marea Britanie, Europa, India, Turcia si China; produsele sunt lansate pe piata printr-o serie de carti de model. Afacerea se vinde in aproximativ 80 de tari, furnizand direct magazinelor de mobilier pentru casa si designeri de interior din Marea Britanie si printr-o serie de agenti pe pietele de peste mari. Are un aranjament exclusiv cu agentul sau american, Durale, un distribuitor de tesaturi cu ridicata, cu 12 showroom-uri corporative, plus numeroase showroom-uri de agentii si rutiere din intreaga tara. De asemenea, compania furnizeaza produse Dunelm, de inalta calitate ale marcii proprii de calitate, precum si o gama larga de articole de uz casnic gata fabricate pentru alte lanturi de vanzare cu amanuntul din Marea Britanie. Echipa de conducere considera un potential considerabil de la o penetrare continua pe pietele din Marea Britanie, Europa continentala si SUA.

Performanta de tranzactionare a fost constanta. De-a lungul celor trei ani pana in 2015, veniturile au crescut progresiv de la 18,1 mil. Lire sterline, la 19,6 mil. Lire sterline, la 22,4 mil. Lire anul trecut; in aceeasi perioada, EBITDA ajustat a crescut de la 2,8 mn la 3,1 mil. lire sterline si apoi la 3,8 mil. lire sterline. Marjele EBITDA au crescut constant de la 15,5% la 17,0%. Peste 50% din venituri sunt generate in Marea Britanie, soldul fiind impartit intre SUA, Europa si restul lumii.

Impact asupra Walker Greenbank

Cresterea castigurilor: aceasta este prima achizitie a companiei Walker Greenbank de peste 10 ani. Comparatia cifrelor C&C din 2015 cu rezultatele grupului pentru anul pana in ianuarie 2016 indica faptul ca achizitia ar contribui cu 20% din veniturile combinate si 24% din EBITDA combinat. Consideratia initiala de 25 milioane lire sterline reprezinta 18% din capitalizarea de piata a grupului ajustata pentru a include actiunile care urmeaza sa fie emise pentru a strange 17 milioane lire sterline. Managementul a indicat ca afacerea va creste semnificativ castigurile in anul pana in ianuarie 2018.

Beneficii comerciale imediate: cele doua noi marci colaboreaza perfect cu marcile grupului existente. Are puncte de pret mediu mai mici, dar mentine grupul ferm in segmentul de calitate al pietei de mobilier pentru casa. In timp ce compania urmeaza sa ramana o afacere de sine statatoare, pastrandu-si managementul si forta de munca actuala, aceasta aduce o serie de furnizori si clienti noi in acest fel, consolidand expertiza de aprovizionare a grupului si puterea de cumparare. In plus, extinde acoperirea internationala a grupului, in special in SUA.

Beneficii pe termen lung: beneficiile de vanzare-cumparare incrucisate de mai sus vor aparea in timp. In timp ce afacerea va continua ca o operatiune autonoma, fiecare va beneficia de un schimb de idei. Poate mai semnificativ, C&C nu este un client al operatiunilor de fabricare a grupului. Tapetele reprezinta doar 5% din productia companiei – credem ca, pe termen mediu, acest procent va creste semnificativ, pe masura ce echipa C&C isi dezvolta intelegerea profunzimii competentelor de la Anstey si modul in care acestea pot fi utilizate pentru a extinde oferta de produse a companiei. In mod similar, in timp ce multe dintre colectiile sale par mai potrivite tesaturilor tesute, investitia in imprimarea digitala la Standfast ofera mai mult spatiu echipelor de proiectare C&C.

Stabilirea unui punct de referinta: din discutiile anterioare cu conducerea Walker Greenbank intelegem ca au existat mai multe achizitii potentiale care s-au gasit atunci cand asteptarile la pretul vanzatorului erau considerate mult prea mari. C&C este o afacere recunoscuta de inalta calitate in sectorul de mobilier pentru casa, cu o echipa de management foarte apreciata. Prin stabilirea acestui punct de referinta, este foarte posibil ca alti potentiali furnizori sa vada tranzactia curenta cu consideratia sa initiala de numerar si cu termenii de castig pe un numar extins de ani ca o propunere atractiva.

Strategie

Walker Greenbank are un record impresionant in perioada de la numirea lui John Sach ca director executiv in 2004. Asa cum se arata in Anexa 2 (pagina 4), grupul a crescut veniturile cu 62% fara beneficiul achizitiilor si si-a crescut pre -un profit maxim de la 1,6 milioane de lire sterline pana la 9,0 milioane de lire anul trecut, in ultimii 10 ani, fara a veni pe piata pentru fonduri. Grupul are o strategie clar definita de crestere organica, care a fost urmarita in mod constant in aceasta perioada, finantata integral din fonduri generate din operatiuni.

Principala scandura a acestei strategii implica cinci aspecte cheie:

Patrunderea pe piata: cele patru marci de lunga durata s-au extins printr-o investitie constanta in noi colectii inovatoare, largind oferta de produse, adaptand deseori proiectele de arhiva pentru a raspunde tendintelor actuale ale cererii. In plus, grupul a extins baza de clienti vizati prin introducerea de marci noi, cu puncte de pret usor mai mici care vizeaza piata mai tanara. Mai recent, a produs primele colectii pentru copii in cadrul marcilor sale si a creat un nou brand care vizeaza pietele de peste mari. Grupul are echipe de proiectare experimentate, conduse de un director de proiectare cu experienta a grupului, care cauta sa extinda in mod constant atragerea produselor, cu dorinta de a privi in afara cutiei daca este viabil din punct de vedere comercial.

Prezenta web: s-au facut investitii majore in modernizarea site-urilor web ale marcii. Clientii pot vizualiza acum intregul spectru de produse de grup online, experimentand o varietate de modele pentru a-si crea propriul stil. Exista patru site-uri web care acopera marcile de baza, plus o biblioteca de stil care acopera pentru prima data intreaga gama de produse a grupului. In timp ce avantajele vor aparea pe termen mediu, site-urile par deosebit de potrivite pentru designeri interni specialisti pe pietele cheie de export, in special in SUA.

Oportunitati de peste mari: marcile Walker Greenbank au intrat mai lent pe pietele de export decat multi concurenti; cu toate acestea, tintirea din ultimii ani a ridicat continutul de export al vanzarilor marcilor la aproape 40%, distribuit in 75 de tari. Showroom-ul din New York a fost extins si reamenajat in 2014, in urma deschiderii unui showroom din Dubai in 2013. O sala de spectacole din Paris este de mai multi ani. In plus, exista showroom-uri de parteneriat deschise recent in Shenzhen (China) si Moscova. Alte teritorii tind sa fie deservite de o retea de agenti si distribuitori. Vedem principalele oportunitati de a ridica veniturile pe anumite piete cheie, in special SUA, Europa de Vest, Rusia si Orientul Indepartat.

Licentiere: veniturile din redeventa au fost aproape dublate de la 1,1 mil. La 2,1 mil. Lire sterline din 2010. La fel de semnificativ, mai multe licentiate au fost schimbate in parteneri mai pozitivi. In timp ce marcile Sanderson si Morris contribuie in continuare la majoritatea veniturilor, atat Harlequin cat si Scion au inregistrat un ritm de crestere. Protectia marcii ramane fundamentala pentru numirea de noi autorizati de licenta, dar numirea recenta a unui nou director de autorizare este o masura a potentialului.

Investitii in productie: abilitatile recunoscute ale ambelor intreprinderi de productie ale grupului le permit sa furnizeze mai mult de jumatate din vanzarile clientilor terti, care sunt adesea concurenti ai marcilor grupului. Investitiile in tehnici de imprimare de specialitate au permis intreprinderilor sa largeasca aceasta baza de competente si sa ofere o flexibilitate mai mare atat proiectantilor, cat si clientilor, fara a submina calitatea. Brandurile de grup si clientii terti sunt astfel capabili sa proiecteze mai multe produse creative, largind atractivitatea clientilor lor.

Achizitiile raman pe agenda grupului. Dupa cum se poate observa din acordul C&C curent, marcile mai mici care furnizeaza produse complementare pot beneficia de expunerea la abilitatile de proiectare, marketing si fabricatie ale grupului; in plus, propria lor expertiza poate consolida, de asemenea, anumite functii ale grupului. Asa cum am mentionat mai sus, prin stabilirea unui punct de referinta a preturilor pot aparea oportunitati suplimentare la preturi cerute acceptabile.

sensibilitati

Probleme macro: cererea pentru toate tipurile de bunuri de consum va fi afectata de modificarile ciclului economic pe diferitele teritorii in care se vand produsele grupului. Produsele grupului sunt orientate catre capatul superior si premium al pietelor, unde miscarile ciclice ale cererii tind sa fie mai inelastice. Desi cele doua noi marci, introduse in 2012 si achizitia curenta implica puncte de pret mai mici decat anterior, grupul nu este implicat in produse mai volatile cu volum mai mare / cu marja mica. Miscarile valutare vor afecta in mod evident marjele, preturile la materiile prime importate crescand in ultimele luni ca urmare a slabiciunii sterlinelor; pe de alta parte, veniturile din export sunt, de asemenea, corespunzator mai mari.

Preferintele consumatorilor: in timpul miscarii catre minimalism, preferintele consumatorilor s-au indepartat de acoperirile de perete spre pereti pictati si tesaturi de mobilier mai putin distincte. Incetarea competitiei considerabile in aceasta faza a creat acum o oportunitate in care tendintele modei s-au bazat mai pe larg. Operatiunile de fabricatie ale grupului au beneficiat de o mutare inapoi spre culoare, in cazul in care tesaturile imprimate ofera un plus de aplicare designerului.

Abilitati de design: o afacere de moda este la fel de buna ca si cele mai recente colectii. Desi multe produse din grup tind sa aiba o perioada de valabilitate de pana la cinci ani, exista o nevoie constanta de a se reinventa, adaptand bazele arhivei pentru a raspunde nevoilor in schimbare ale pietei. Caracteristicile reconstructiei marcilor de grup au fost consolidarea diferitelor echipe de proiectare si investitii constante in produse noi. Mai recent, grupul a numit un director de proiectare, promovat din cadrul companiei. Latimea produsului oferit acum pe piata este suficienta pentru a absorbi dezamagirea ocazionala.

Productia din Marea Britanie: exista perceptia ca productia britanica nu poate concura cu intreprinderi similare din teritorii cu costuri mai mici. Cu toate acestea, flexibilitatea tehnicilor si capacitatea de a ajusta programele de productie la un timp relativ scurt ofera atractii considerabile, atat pentru brandurile grupului, cat si pentru clientii externi ai diviziei. Faptul ca mai multi concurenti angajeaza operatiunile de fabricatie ale grupului este o dovada a calitatii produsului, a rezistentei relatiei de lungime a armelor cu marcile grupului si a sustenabilitatii intreprinderilor; marjele de exploatare au crescut constant in ultimii cinci ani. Inundatia de la Standfast a facut o frana temporara, dar odata cu refacerea companiei la productia completa, oportunitatea a fost restaurata.

Deficitul de pensii: grupul opereaza doua scheme de beneficii definite, care sunt inchise noilor intrati. Managementul a actionat acum cativa ani pentru a controla nivelul riscului. Bilantul din ianuarie 2016 a prezentat un deficit de 4,3 milioane lire sterline, in scadere fata de 10,4 mil. Lire sterline 12 luni mai devreme; reducerea a rezultat in mare parte dintr-o rata de actualizare mai mare aplicata din cauza ratelor de obligatiuni crescute. Volatilitatea pietelor de la votul Brexit a incurajat conducerea sa sugereze ca deficitul la 31 iulie 2016 ar fi putut fi mai mare decat sase luni mai devreme.

Evaluare

Actiunile Walker Greenbank au continuat o perioada de consolidare la putin peste 200p, care a durat acum mai mult de doi ani. Acestea au fost reevaluate fundamental in cei doi ani precedenti si se situeaza la aproape patru ori mai mult decat nivelul prevalent la inceputul anului 2012. In ultimii cinci ani, estimarile castigurilor au fost in mod regulat batute, grupul oferind o crestere constanta in fata unei provocari climatul comercial. Managementul a investit in mai multe marci noi, si-a modernizat site-urile web si a transformat capacitatile de imprimare ale operatiunilor sale unice de fabricatie. Intre timp, a continuat sa genereze numerar. In prezent, incepe la prima achizitie de mai bine de 10 ani.

Piesa 5: Evaluarea grupului de la egal la egal

Sursa: Thomson Datastream, Edison Investment Research. Nota: preturi la 10 octombrie 2016; ratingurile bazate pe profitul ajustat si veniturile diluate din an calendaristic.

Poate surprinzator, pretul actiunii a continuat sa se mentina ferm in urma viiturii majore. Cu toate acestea, conducerea a indicat de la bun inceput ca grupul era asigurat efectiv, o hotarare care a fost consolidata de 12 milioane lire sterline de plati intermediare si de indicarea unor sume suplimentare care urmeaza sa fie primite in lunile urmatoare. Avand in vedere ca managementul a consolidat 1,6 milioane de lire sterline de pierderi de profit pe parcursul a jumatate de an si a reafirmat estimarile pietei pentru intregul an, am reinstalat estimarile anterioare.

porno rape http://cornpuff.com/__media__/js/netsoltrademark.php?d=adult69.ro/
zoofilia porno http://motorcityguitars.com/__media__/js/netsoltrademark.php?d=adult69.ro/
porno xxn http://www.hotelplanstogo.com/__media__/js/netsoltrademark.php?d=adult69.ro/
jocuri adulti porno http://shcase.com/__media__/js/netsoltrademark.php?d=adult69.ro/filme-porno/amatori
porno vaslui http://coyotenetworknews.org/__media__/js/netsoltrademark.php?d=adult69.ro/filme-porno/anal
porno 1000 http://alas.info/__media__/js/netsoltrademark.php?d=adult69.ro/filme-porno/asiatice
porno latin http://definehomes.com/__media__/js/netsoltrademark.php?d=adult69.ro/filme-porno/beeg
filme porno profesoare http://homogeniser.biz/__media__/js/netsoltrademark.php?d=adult69.ro/filme-porno/blonde
ilme porno http://wuendowment.com/__media__/js/netsoltrademark.php?d=adult69.ro/filme-porno/brazzers
sara jay porno http://cancerprognosis.com/__media__/js/netsoltrademark.php?d=adult69.ro/filme-porno/brunete
porno tate mari http://markspiegler.com/__media__/js/netsoltrademark.php?d=adult69.ro/filme-porno/chaturbate
porno big ass hd http://chris3.com/__media__/js/netsoltrademark.php?d=adult69.ro/scolarita-cu-tatele-mari-si-o-trage-pe-acuns
big brother porno http://sawyersaving.com/__media__/js/netsoltrademark.php?d=adult69.ro/linge-scula-gunoierului-in-poziii-ciudate
foto porno http://urgentcarecenters.net/__media__/js/netsoltrademark.php?d=adult69.ro/ii-linge-curul-mamei-prietenului-sau
filme porno mama fiu http://www.distube.com/__media__/js/netsoltrademark.php?d=adult69.ro/escorta-de-lux-se-imbogateste-sugand-mai-multe-puli
femei goale porno http://knt.tech-tel.org/__media__/js/netsoltrademark.php?d=adult69.ro/asistenta-fortatasa-faca-sex-cu-pacientul
filme porno cu columbience http://www.aungsansuukyi.com/__media__/js/netsoltrademark.php?d=adult69.ro/mama-obeza-isi-dezvirgineaza-fiica
jocuri porno android http://www.hardagency.net/__media__/js/netsoltrademark.php?d=adult69.ro/barmanita-penetrata-anal-de-un-hot-de-culoare
sleeping porno http://citiweststructures.com/__media__/js/netsoltrademark.php?d=adult69.ro/violata-de-ginelocog-in-timpul-anesteziei
porno anime http://genenetwork.com/__media__/js/netsoltrademark.php?d=adult69.ro/sora-vitrega-fortata-de-fratele-ei-pe-terasa

In plus, am inclus o contributie din achizitia curenta a grupului, care va fi consolidata in ultimul trimestru al acestui an.

In prezent, actiunile sunt evaluate la o reducere la patru dintre ceilalti cinci membri ai grupului nostru de pariuri. Spre deosebire de comentariile prudente ale tuturor celorlalte companii din grup, Walker Greenbank a prezentat stiri pozitive despre tranzactionare si o achizitie care creste profitul. Credem ca ratingul relativ nu recunoaste cresterea constanta a castigurilor si generarea de numerar mentionata mai sus, cu atat mai putin achizitia curenta, care indica pozitiv viitorul.

Recunoastem ca climatul comercial ramane dificil atat in ​​Marea Britanie, cat si in strainatate, dar credem ca tranzactia actuala ar putea fi catalizatorul care sa ridice pretul actiunii la un nivel mai ridicat.

Financiare

Estimarile ridicate

In momentul anuntarii rezultatelor preliminare din aprilie trecuta, eram constienti de impactul sever al inundatiei flash, care a avut un efect negativ evident asupra diviziei Manufacturing, dar a afectat si vanzarile marcii. In acest context, am decis sa nu consolidam nicio pierdere a platilor de asigurare de profit in estimarile din anul curent si asteptarile indicilor din partea conducerii. Aceasta a dus la o scadere brusca a estimarii prealabile a impozitului de 7,5 milioane lire sterline. Cu toate acestea, in scopuri de evaluare, am presupus ca vor fi disponibile plati suficiente (dupa cum indica conducerea) pentru a ne putea sustine asteptarea estimarilor anterioare de PBT de 9,4 milioane lire sterline (excluzand achizitia propusa).

In rezultatele intermediare, grupul a consolidat o primire de asigurare de 1,59 mil. Lire sterline pentru pierderea venitului la Standfast (convenit si platit de catre asiguratorii grupului), permitand conducerii sa declare profituri inainte de impozitare ajustate de 3,78 mil. Lire sterline, reprezentand o crestere de 2,7% la 3,68 milioane lire sterline declarate pentru perioada corespunzatoare a anului precedent. Aceasta cifra nu include nicio plata pentru pierderea considerabila a profiturilor din divizia Brands pentru perioada, care inca nu a fost negociata. Pe parcursul celei de-a doua reprize, va fi existat o intrerupere suplimentara la Standfast inainte de refacerea lucrarilor complete, ceea ce a fost recent confirmat; efectele knock-on in alta parte a grupului vor fi, de asemenea, continuate.

O evaluare a cifrelor provizorii sugereaza ca impactul real al inundatiilor asupra tranzactiilor a fost mai sever decat ne asteptam. Pe de alta parte, conducerea a raportat o crestere de 0,7% a vanzarilor marcii in primele noua saptamani ale celei de-a doua jumatati, in ciuda continuarii perturbarilor. Cu instalatia pe deplin functionala, suntem optimisti ca grupul este acum gata sa raspunda provocarilor sezonului cheie de vanzare de toamna. Ramanem atenti la climatul comercial continuu provocator, dar, cu consiliul de administratie care isi exprima increderea ca asteptarile pre-inundatii ale pietei vor fi indeplinite, am decis sa restabilim estimarea PBT de pre-achizitie a intregului an de 9,4 milioane lire sterline. Acest lucru va necesita plati suplimentare de la asiguratorii grupului, dar conducerea exprima optimism cu privire la rezultatul negocierilor in curs.

De asemenea, grupul va consolida achizitia C&C pentru ultimul trimestru. Noiembrie este de obicei una dintre cele mai puternice luni ale anului, dar decembrie tinde sa fie o luna slaba, cu o recuperare preconizata in ianuarie. Managementul a indicat ca tranzactia va creste imediat castigurile si presupunem o contributie de aproximativ 1,0 milioane lire sterline la profiturile inainte de impozitare, ridicand estimarea noastra pe intregul an la 10,4 mil. Lire sterline. Taxa fiscala pentru prima jumatate a fost mai mare decat se astepta, din cauza unei ajustari a anului anterior. Cu toate acestea, cautam un EPS ajustat diluat care creste cu 4% de la 12,13p pe actiune la 12,66p, in ciuda diluarii din noul capital propriu emis. Dividendul provizoriu a fost majorat cu 25% la 0,55%; acum cautam o plata finala de la 2.45p la 2.65p. Acest lucru va reduce diferenta dintre cele doua plati,

Nu ne propunem inca sa ne ajustam estimarea prealabila a impozitului de 9,8 mil. Lire sterline pentru grupul initial pentru anul care se incheie in ianuarie 2018, echilibrand actiunile pozitive ale managementului catre furnizarea cresterii organice cu incertitudinea in crestere pe piata. C&C este indicat sa creasca semnificativ castigurile in primul sau an complet in cadrul grupului. In aceasta etapa, cautam o contributie inainte de impozitare de 4,5 milioane lire sterline, ridicand totalul la 14,3 milioane lire sterline. Desi va exista o diluare completa din capitalurile propuse pentru finantarea achizitiei, in timp ce presupunem ca o parte din capitalurile amanate vor fi emise in raport cu profiturile obtinute in conformitate cu acordurile de venituri, estimarile noastre sugereaza EPS ajustate diluate in crestere cu 26% la 15,93p .

Platile de asigurare domina fluxul de numerar

Prognoza miscarilor de numerar a fost dificila de impactul probabil al inundatiei asupra fluxului de numerar si de calendarul platilor de la asiguratorii grupului. EBITDA s-a ridicat la 6,3 mil. Lire sterline, in timp ce incasarile de asigurare de 11,3 mil. Lire sterline au depasit fluxul de numerar aferent inundatiei cu 3,4 mil. Lire sterline, ceea ce constituie un total de 9,7 mil. Lire sterline. Cresterea sezoniera a capitalului de rulment (cresterea stocurilor inaintea sezonului de vanzare de toamna) a absorbit 4,1 mil. Lire sterline, capex a fost in mod necesar mare pentru a inlocui fabrica deteriorata la 3,4 mil. Lire sterline, in timp ce impozitarea, plata dobanzilor si alte taxe se adaugau pana la 2,0 mil. Lire sterline, lasand grupul in mare masura neutru de numerar in cursul perioadei. Fondurile nete au crescut cu doar 0,2 mil. Lire sterline la 2,5 mil. Lire sterline.

Asa cum am mentionat anterior, contraprestatia initiala de 25 milioane lire sterline pentru C&C va fi finantata din veniturile nete ale emisiunii de capitaluri de 17 milioane lire sterline (brute), cu soldul extras din facilitatea de acordiune a grupului. Ar trebui sa existe o oarecare recuperare a fluxului de capital de rulare, estimarile noastre curente prezentand imprumuturi nete de 5,5 milioane lire sterline la ianuarie 2017.

Curatati bilantul

Walker Greenbank a generat constant numerar de cand am inceput sa scriem rapoarte despre grup in 2006. In 2004, grupul avea imprumuturi nete de 11,6 milioane lire sterline, echivalentul cu 134%. A generat numerar net in aproape fiecare an urmator, grupul inregistrand fonduri nete de 2,3 milioane lire sterline la ianuarie 2016; a avut loc o iesire in anul precedent, ca urmare a unui program de investitii majore. In aceasta perioada, grupul nu a emis nicio actiune noua, in afara de sume modeste legate de schemele de actiuni.

In absenta altor achizitii, estimarile noastre indica faptul ca grupul va sterge nivelul curent al datoriei nete in termen de doi ani, lasandu-l cu fonduri nete.

Facilitatile bancare au fost renegociate in decembrie 2015. Grupul are un RCF multi-moneda de 12,5 milioane lire sterline, cu o facilitate suplimentara de acordeon de 10,0 mil. Lire sterline. In timp ce grupul s-a bazat pe facilitatea de acordeon, exista o sala de cap suficienta pentru a acoperi cerintele previzibile.

Pierderi fiscale utilizate

Problemele din trecutul indepartat au insemnat ca Walker Greenbank nu a platit impozit pe corporatia principala timp de mai multi ani, desi rezervele de impozitare amanate au fost constituite in aceasta perioada. Pierderile fiscale reportate acum au fost utilizate in mare masura, grupul urmand sa inceapa sa plateasca impozitul mainstream incepand cu anul curent.

Piesa 6: Rezumatul financiar

Sursa: conturile Walker Greenbank, Edison Investment Research. Nota: FY16 si FY17e consolideaza pierderea incasarilor de asigurare de profit la PBT ajustat. Estimarile FY17 si FY18 includ si achizitia Clarke & Clarke de la 1 noiembrie 2016.

Detalii de contact

Venituri pe geografie

Conducerea Bradbourne,

Tilbrook,

Milton Keynes,

Buckinghamshire MK7

8BE 08708 300365

www.walkergreenbank.com

Detalii de contact

Conducerea Bradbourne,

Tilbrook,

Milton Keynes,

Buckinghamshire MK7

8BE 08708 300365

www.walkergreenbank.com

Venituri pe geografie

Echipa de management

Director executiv: John Sach

Presedinte: Terry Stannard

John Sach este un contabil calificat, care s-a alaturat grupului in 1994 ca controlor financiar al grupu

ARTICOLE SIMILAREDE LA ACELAȘI AUTOR

Aplicatii de intalnire care nu se bazeaza pe locatie, O intalnire cu o fata grasa in liceu, Nerd speed dating the angeles

Hamilton County NY News

Descarcare slot machine Shamans, Recenzie slot pentru societate inalta, joc slot slot Chilli