De Lawrence G. McMillan
Acest articol a fost publicat initial in The Option Strategist Newsletter Volumul 19, nr. 17 pe 17 septembrie 2010.
Una dintre principalele probleme ale ETF-urilor bazate pe marfuri este ca acestea nu urmaresc neaparat foarte bine marfa de baza. Acest lucru se datoreaza in principal faptului ca ETF este fortat sa tranzactioneze contractele futures si exista momente in care managerii ETF nu sunt fezabili sa treaca de la un contract futures la urmatorul fara a face o tranzactie „pierzatoare” care pune „Trageti” pe performanta ETF fata de indicele spot sau marfa in sine. filme porno cu caini si femei
Au existat multe articole scrise despre ETF din SUA pentru Fondul Petrolier (USO) si / sau despre Fondul SUA pentru Gazul Natural ETF (UNG), in comparatie cu preturile reale ale titeiului sau respectiv ale gazelor naturale. Aceste fonduri cumpara futures-ul real pe marfuri, rulandu-le inainte la expirare. „Problema” apare din faptul ca – atunci cand contractele pe termen lung sunt mai scumpe decat contractele pe termen scurt – ETF plateste diferentialul.
Exemplu: contractele futures pe titeiul de pe prima luna expira si, prin urmare, sunt aproape de pretul spot / numerar la expirare. Sa presupunem ca pretul este de 75. porno femei violate ETF USO isi vinde pozitia in futures-ul lunii anterioare si cumpara luna urmatoare – la un pret de 76,50, sa zicem.
O luna mai tarziu, presupuneti ca piata de numerar este inca neschimbata la 75. Futures-urile care expira acum, care costa 76,50, se tranzactioneaza acum la 75. Deci, ETF are o pierdere de 1,50 la aceste contracte, chiar daca piata spot / numerar este neschimbata .
De-a lungul timpului, efectul cumulativ al tuturor acestor rulaje inainte la tranzactionarea la termen la preturi mai ridicate pune o „tragere” asupra performantei fondului, in ceea ce priveste piata de numerar. porno extreme Mai mult, ETF are doar o cantitate limitata de active si, in cele din urma, aceste pierderi ar putea determina efectiv ETF sa ramana teoretic fara numerar.
Aceeasi problema afecteaza indicele de volatilitate ETN, VXX si VXZ. VXX utilizeaza primele doua contracte futures $ VIX, in timp ce VXZ utilizeaza lunile 4 pana la 7. In fiecare zi, ponderarea diferitelor contracte se schimba, pentru a reflecta raportul adecvat dintre contractele futures.
Luati in considerare VNX ETN. poze porno cu andra maruta Futures-urile din septembrie $ VIX tocmai au expirat, astfel incat VXX consta in a fi lungi atat in futures-ul din octombrie, cat si in noiembrie. Dupa 19 zile de tranzactionare (patru saptamani), raportul ar putea fi de 95% octombrie si 5% noiembrie. Apoi maine, 90% / 10% si a doua zi dupa 85% / 15% si asa mai departe. In fiecare zi, la inchidere, managerii ETN (Barclay’s Bank) vand niste contracte futures din octombrie si cumpara niste contracte futures din noiembrie.
Cand structura pe termen a contractelor futures $ VIX este pozitiva, noiembrie este mai scump decat Octobers (ca sa nu mai vorbim de faptul ca factorii de decizie de piata stiu ca aceste comenzi intra in groapa si, prin urmare, exista un anumit „cost” suplimentar pentru Barclay trebuie sa execute tranzactii pe o piata in care tranzactiile dvs. actrite porno tinere sunt cunoscute in avans).
Cu toate acestea, uneori, termenul de structura inclina in jos, iar ETN castiga de fapt bani pe rol, deoarece a doua luna are un pret mai mic decat luna din fata. Acest lucru se intampla de obicei pe o piata de urs.
Urmeaza mai multe diagrame, pentru a ilustra aceste concepte. Sa incepem cu graficele simple ale VXX si $ VIX, asa cum se arata in Figura 1. filme xxxl porno Chiar si fara verificarea statistica, se poate vedea ca VXX a functionat mult mai rau decat $ VIX in sine. Luati in considerare punctele A si B – care reprezinta varfurile $ VIX din martie 2009, respectiv mai 2010. In ceea ce priveste $ VIX, punctul B a fost aproape la fel de mare ca punctul A. Dar in ceea ce priveste VXX, punctul B este cu mult sub punctul A.
Structura pe termen a contractelor futures $ VIX a fost pozitiva aproape continuu de la inceputul lunii martie 2009. prosto porno Drept urmare, listele zilnice pe care trebuie sa le efectueze VXX au costat bani.
- roxana babenco porno
- filme porno cu japonezi
- porno in sauna
- porno sandra romain
- film porno romani
- filme porno cu kim kardashian
- porno cu parinti
- filme porno cu mature romanesti
- porno hd noi
- clash of clans porno
- fete sexy porno
- porno trio
- film porno indian
- film porno artistic
- porno hunt
- film porno cu chinezoaice
- porno cu daniela crudu
- porno cu pizde mici
- pustoaice porno
- politiste porno
Efectul net este performanta slaba a VXX fata de $ VIX.
Punctele C, D si E consolideaza si mai mult cazul. De la punctul C la D, VXX a functionat aproape in linie cu $ VIX. Daca va amintiti, termenul de structura a fost foarte plat in aceasta perioada de timp, astfel incat „tragerea” pe VXX a fost minima. filme porno gratis cu subtitrare in limba romana De la punctul D la B, piata de valori a scazut, iar VXX a castigat teren – mai multe despre asta mai tarziu. Dar pe masura ce vara a continuat, primele pentru contractele futures VIX au crescut urias, iar structura termenului s-a inmultit considerabil – ambele afectand performanta VXX. Deci, la punctul E, VXX este la valori minime noi, chiar daca $ VIX nu este.
Performanta relativa
Graficele de mai sus sunt ilustrative, dar nu fac cu adevarat o comparatie adecvata, deoarece se compara doar valorile absolute ale celor doua, $ VIX si VXX, cu ochiul liber. De exemplu, este aproape imposibil sa vedem unde VXX depaseste $ VIX (stim ca da, uneori). violate porno Deci, o comparatie statistica ar fi mai relevanta.
Acest lucru se realizeaza prin impartirea celor doua serii de preturi, zi de zi. Rezultatele sunt prezentate in Figura 2 (mai jos). Cand acest grafic este in crestere, $ VIX depaseste VXX, iar cand scade, este adevarat opusul.
Exista de fapt doua diagrame in Figura 2. filme porno xxl gratis Diagrama de sus este diviziunea mentionata mai sus a $ VIX de VXX. Graficul inferior reprezinta diferenta zilnica intre primele doua luni ale contractelor futures $ VIX. Cu alte cuvinte, acesta este costul „rularii” pe care managerii VXX trebuie sa o faca zilnic, conform termenilor ETN.
Diagrama de sus verifica ceea ce am observat din Figura 1: $ VIX a depasit substantial VXX pe parcursul vietii VXX (care a fost tranzactionat pentru prima data la 31 ianuarie 2009). Tendinta generala de crestere a graficului de sus arata performanta de $ VIX destul de clar. lara croft porno
Cu toate acestea, $ VIX nu a depasit in orice moment VXX. In special, cele doua dreptunghiuri rosii (atat pe diagramele superioare, cat si pe cele inferioare) prezinta perioade in care VXX a depasit $ VIX. Motivul pentru care a facut-o este clar din graficul inferior – erau vremuri in care structura termenului era negativa (inclinata in jos) – si astfel, rulajul zilnic al contractelor din prima luna pana in luna urmatoare a avut loc de fapt la un „credit” catre VXX .
Chiar si in momentele in care diferentialul era zero, VXX avea perioade scurte de performanta. Acestea sunt notate de cercurile din graficul inferior. filme porno sex cu animale Retineti ca data inconjurata in sine nu a fost atat de semnificativa, dar pentru o perioada de timp care a inconjurat cercul (in special ultimele trei, din noiembrie 2009), a existat o performanta superioara de catre VXX. Acest lucru are legatura cu faptul ca intreaga pozitie VXX nu este rulata in fiecare zi – doar o parte din aceasta – si in functie de activele fondului, nici greutatile zilnice ale rolurilor nu sunt uniforme.
In orice caz, ideea generala este ca VXX depaseste atunci cand structura termenului inclina in jos (ceea ce se intampla doar in perioadele de urs sau cand $ VIX este la niveluri foarte ridicate), in timp ce VXX are performante reduse atunci cand structura termenului inclina in sus (ceea ce este comun in perioadele alcoolice). Mai mult, in momente precum prezentul, in care exista o cerere mare de protectie impotriva cumparatorilor de $ SPX, termenul de structura inclina in sus si mai abrupt, punand astfel o „tragere” si mai mare asupra VXX.
Care este alternativa?
Multe institutii (de exemplu, fonduri mutuale) nu sunt capabile sa tranzactioneze contracte futures si / sau optiuni sau nu vor. actrita porno romania Daca o astfel de entitate doreste sa tranzactioneze volatilitatea, este probabil sa utilizeze VXX. Dar, pentru cei fara restrictii, se poate tranzactiona volatilitatea utilizand contracte futures $ VIX, optiuni $ VIX si / sau optiuni VXX. Sa lasam optiunile deoparte pentru moment, deoarece aceasta discutie este o comparatie a performantei lui $ VIX cu instrumentele care simuleaza $ VIX.
Deci, sunt contractele futures $ VIX o modalitate mai buna (sau mai rea) de tranzactionare a volatilitatii, in comparatie cu VXX? Sa presupunem ca se doreste mentinerea permanenta a unei pozitii lungi in volatilitate, folosind contractul futures pe termen scurt de $ VIX. Asta inseamna ca va detine contractul pana aproape de expirare si apoi il va lansa in urmatoarea luna de expirare. porno cu alina chivulescu Acest proces ar fi repetat lunar. De fapt, acest comerciant la termen ar crea contractul futures continuu de $ VIX.
- flme porno gratis
- porno cu penis mare
- shakira porno
- porno film online
- porno cu masturbare
- poze porno haioase
- filme porno incepatori
- porno nurse
- filme porno cu batai
- porno mom forced
- filme porno cu femei brunete
- filme porno tube hd
- filme porno cu femei fortate
- porno ploiesti
- filme porno cu profe
- filme porno in piscina
- porno boys
- unguroaice porno
- fime porno cu mame
- filme porno blonde hd
O diagrama a futures-ului continuu de $ VIX din prima luna este prezentata in Figura 3, datand de doi ani, deci este inclusa volatilitatea ridicata din 2008.
In esenta, actiunile comerciantului futures sunt foarte asemanatoare cu ceea ce fac managerii VXX ETN. Cu toate acestea, VXX este rulat zilnic, un procent mic la un moment dat, in timp ce comerciantul futures isi va roti intreaga pozitie o data pe luna. filme porno taxi Totusi, daca structura termenului este inclinata in sus cand trebuie sa ruleze, comerciantul futures se confrunta cu probleme similare cu comerciantul VXX (si beneficii similare daca structura termenului este negativa).
Deci, comparand figurile 1 si 3, vedem ca graficul continuu la termen se situeaza undeva intre $ VIX si VXX in ceea ce priveste performanta. Acest lucru poate fi verificat prin compararea maximelor relative din mai 2010 cu nivelurile din martie 2009, precum si cu cele mai recente minime. O mare diferenta este ca comerciantul la termen are „frictiunea” de tranzactionare doar o data pe luna, in timp ce VXX il are zilnic.
Asa cum a fost cazul VXX, este mai bine sa comparati $ VIX cu viitorul continuu impartind cele doua. sexy braileanca filme porno Rezultatul este prezentat in Figura 4. Doua perioade de timp sunt prezentate in acest grafic. Perioada superioara dateaza de la inceputul anului 2007 pana in prezent, in timp ce graficul inferior cuprinde aceeasi perioada de timp ca cele din figurile 1 si 2 – datand de la inceperea contractelor VXX (31.01.2009). filme porno alina
Graficul de sus din Figura 4 arata ca – pe o perioada mai lunga de timp – contractul futures continuu s-a mentinut destul de bine impotriva $ VIX. De fapt, a existat o perioada lunga in care futures-urile s-au descurcat mai bine, de la aproximativ octombrie 2008 pana in mai 2009. Au existat unele reduceri substantiale la futures (pana la $ VIX) cand s-au efectuat listele lunare in perioada respectiva.
Graficul inferior din Figura 4 arata doar perioada de timp din februarie 2009. Dreptunghiul din graficul superior este „marit” pentru a face graficul inferior. filme porno cu swinger Acest lucru este substantial diferit de graficul inferior din Figura 2, unde $ VIX a depasit in mod clar VXX. Comparatia graficului superior din figurile 2 si a graficului inferior din figura 4 arata destul de clar ca rularea futures continua este o aproximare mult mai buna de $ VIX decat este VXX.
Este oarecum surprinzator sa vezi ca tranzactiile futures continue sunt mult mai bune decat VXX. Cu toate acestea, o verificare rapida a unor preturi confirma datele. Retineti ca $ VIX a scazut de la aproximativ 29 la 16 din septembrie 2009 pana in aprilie 2010 (un declin de 45%). filme porno cu profesoare mature Contractul futures continuu ajustat a scazut de la 55 la 33 in acest timp (un declin de 40%). Deci, chiar si atunci cand graficul din Figura 3 pare sa se descurce mai rau (cu ochiul liber), de fapt se descurca putin mai bine in termeni procentuali.
Cu siguranta, unele dintre performantele futures continue mai bune se datoreaza „norocului” preturilor atunci cand sunt rulate doar o data pe luna, spre deosebire de rularea unui procent mic din pozitia VXX in fiecare zi. Chiar si asa, asta nu poate explica toate acestea.
Concluzie
Nu sunt sigur ca cineva cumpara cu adevarat VXX si pur si simplu il detine, dar VXX poate fi un instrument util, in ciuda faptului ca este mai putin performant decat $ VIX in perioadele alcatesc. lezbiene porno Retineti ca VXX depaseste performanta pe o piata descendenta, deci atunci ati dori sa fiti VXX lung. Intre timp, din moment ce VXX are o performanta slaba intr-o perioada de piata alcateasca, atunci ai vrea sa fii scurt VXX. Optiunile comerciantilor pot imbunatati performanta respectiva sau, cel putin, reduce riscul, utilizand pozitii echivalente.
S-ar putea lua aceste decizii (sa fie lungi sau scurte), pe baza structurii pe termen a contractelor futures VIX $ (sa fie lung VXX atunci cand contractele futures au o reducere de $ VIX si sa fie scurt VXX atunci cand contractele futures sunt la o prima).
Asadar, spre deosebire de negativismul despre ETF-urile de marfa (dintre care acesta este unul), exista modalitati prin care VXX poate fi folosit in mod profitabil.
Dar daca doriti doar sa speculati despre volatilitate, viitorul $ VIX pare a fi superior VXX.
Acest articol a fost publicat initial in The Option Strategist Newsletter Volumul 19, nr. 17 pe 17 septembrie 2010.
